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前印度央行行長:黃金在新興市場的央行發揮重要作用

來源: 2020-01-24 16:56:15

  當Duvvuri Subbarao博士擔任印度央行行長時,印度的黃金儲備增加了50%以上。如今,身為新加坡國立大學商學院的杰出訪問學者,Subbarao博士解釋了他為何認為黃金在各國央行中發揮著重大的作用,尤其是在新興市場的央行。

  本文來自世界黃金協會

  當Duvvuri Subbarao博士擔任印度央行行長時,印度的黃金儲備增加了50%以上。如今,身為新加坡國立大學商學院的杰出訪問學者,Subbarao博士解釋了他為何認為黃金在各國央行中發揮著重大的作用,尤其是在新興市場的央行。

  黃金在央行中發揮著重要作用

  2008年9月5日,Subbarao博士出任印度儲備銀行(RBI)行長。在不到兩周后,雷曼兄弟轟然倒閉,引發了自20世紀30年代以來全球最嚴重的一次經濟衰退。

  美國處于這場危機的震中,金融市場充滿了恐慌情緒。銀行和保險公司不是紛紛倒閉,就是瀕臨倒閉。經濟陷入嚴重衰退。美元本來會跌至歷史新低, 可劇情出現了大逆轉。作為全球頭號儲備貨幣,美元價值激增,匯率暴跌。

  由于新興市場無法與美國達成貨幣互換協議,因此美元的壟斷地位對新興市場有著極大的影響。例如,雖說印度并未直接身陷全球金融危機之中,但僅盧比在一個月內就貶值了10%以上。

  在Subbarao看來,這暴露出一個令人不安的弱點:與許多其他國家的情況相似,印度對美元嚴重依賴,然而美國的決策者主要關心的是國內事務。全球金融危機凸顯了這一矛盾,在隨后的幾年里,這種矛盾又被多次強化:

  當歐元在世紀之交問世時,許多歐洲決策者都希望歐元能與美元的主導地位相抗衡,可這種希望落空了。很少有觀察人士認為這一天真的會到來。

  Subbarao認為,這個難題的解決方案顯而易見。

  他提出,如果新興市場不能依靠美元來抵御匯率的波動,那么我們就要建立起自己的防御機制,將黃金納入我們的儲備體系,這是我們不可缺少的自衛手段。

  有些經濟學家提出了一些其他的解決方案,例如本管制,但Subbarao并不贊同:

  “我們的經驗證明,資本管制本身存在諸多問題,例如扭曲性、無效果、高成本。而這引起的問題比要解決的問題還要多!

  還有人建議,新興市場可將國際貨幣基金組織作為安全網,而不要建立成本高昂的外匯儲備。對于這種觀點,Subbarao也無法信服。

  他解釋道,“不少國家,尤其是亞洲國家仍認為,向國際貨幣基金組織尋求支持是一件很丟臉的事情。相比之下,擁有充足的戰略儲備能夠增強投資者的信心,從而降低融資成本!

  另外,正如Subbarao所指出的,這些儲備未必完全要由外匯資產構成,其中也可以包括黃金。

  關鍵的問題在于:需要多少黃金?央行的外匯儲備要滿足三個條件:安全性、流動性和回報率。Subbarao表示,單個機構持有的黃金比例取決于它們對三個目標的相對權重:

  “無論這個問題的答案是什么,顯然黃金可以分散風險――不僅能對沖金融風險,還能規避政治風險。黃金還具有長期保值的功能。因此,各國央行,尤其是新興市場的央行,越來越清楚地認識到增加黃金儲備的好處。

  因此,我相信,假以時日,黃金會在各國央行中發揮著日益重要的作用!

  黃金發揮著對沖基金的作用

  當Subbarao博士擔任印度儲備銀行行長時,印度央行持有358噸黃金,約占其外匯儲備總量的3.5%。Subbarao認為,這還不夠。在出任央行行長之前,他和同事就這個問題辯論過多次,可他們并未得出任何結論。而全球金融危機改變了他們辯論的性質。

  “這場危機讓人們對美元作為安全資產的長期穩定性產生了質疑。在這種情況下,黃金日益受到青睞!

  2009年,世界各國陷入經濟衰退,國際貨幣基金組織宣布對外出售403噸的黃金,從而建立起長期穩健的金融秩序。各國央行享有優先購買權。

  據Subbarao回憶:“我們真的心動了。在我們想增加黃金儲備的時候,這可是從國際機構買入黃金的良機。但我們同樣也會擔心,如果金價下跌會有怎樣的后果!

  在這種情況下,印度央行決定購入200噸黃金,并與國際貨幣基金組織約定,金價將按未來十個工作日內的市場均價來計算。那是10月底發生的事情。

  Subbarao說,“我們的幾人小組是在高度機密的狀況下開展工作的。我們不能讓任何人知道我們在做什么,畢竟這樣會影響到金價!

  為期10天的工作在11月2日(星期一)結束了。3號下午6點,印度央行完成了付款,到晚上9點,黃金已劃轉至他們的賬戶。第二天早上,聯合新聞稿正式發布。

  “吃驚、贊嘆,甚至妒忌等情緒彌漫在金銀市場和外匯市場中,很多人在猜測我們為什么那樣做! Subbarao說道。

  有些人認為,印度購買黃金是為了挽回本國的榮譽。1991年,為了擺脫國際收支平衡危機,印度抵押了本國的黃金。還有人認為,這其實是Subbarao為了挽回個人的面子。畢竟18年前,是他簽字批準了黃金作為抵押物:

  “其實事實要簡單得多,黃金是一種有效的長期投資,也是一種可靠的儲備資產!

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(本文內容僅供參考,并不構成投資建議!投資者據此操作,風險自擔。)

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